自中央经济工作会议以来，市场已经连续震荡调整5周，这种表现与稳增长信号是明显背离的出现这种情况的主要原因可能还是投资者对稳增长信心明显不足
诚然，当前中国经济面临较大压力导致这些压力的有诸如人口收缩导致长期增长潜力下降等长期因素，也有疫情冲击等短期因素，有全球政治经济局势变化等外部因素，也有能耗双控，行业监管政策收紧等内部因素从中央经济工作会议公报内容来看，中央对上述问题都已经有了非常明确的认识
2022年政策协调衔接的节奏有可能与市场期待出现阶段性的背离，稳增长能否得到民企的响应也需要过程但可以看到的是，近期中央和地方都在紧锣密鼓地研究稳增长，预计全国两会前后相关政策和措施会密集出台，全国稳增长力度很可能明显超过市场预期据测算，2020和2021两年财政收入和财政专项债都有结余，财政扩大基建稳增长仍然有空间今年加大基建建设投资规模预计可达1.8万亿元，基本可以对冲房地产减速影响另外，虽然今年出口方面基数效应比较高，但国际机构预测明年全球货物出口增长5.2%，而过去20年来中国大多数年份的出口增速又高于全球，对明年的出口增速不必过度悲观
稳增长最核心的问题依然是宽货币，宽信贷能否落地显然，去年12月份LPR下调5个基点是明显低于市场预期的但是从积极的方面理解，央行是想借此向市场释放重要的宽松信号部分投资者会担心，在美联储的加息预期下，中国是否还能降准降息事实上，中国的短期利率和长期利率都一直高于美国，虽然最近美国长端利率快速回升，但目前中美利差还是高达1个百分点以上因此我们认为，中国还有降准降息的空间，且最好的时间窗口应该是一季度，一季度很可能还有降准降息措施出台
从外部环境看，最近A股持续震荡调整可能还有一个非常重要的因素，即伴随着美联储加息时间日益临近，市场更加担心美国货币收缩对国际金融市场以及A股的冲击我们此前对此作过多次讨论美国股市滚动估值确实在历史高位，但我们认为美股泡沫不大，目前市场各方对美国的经济走势和公司盈利预期依然比较乐观，其动态估值也有望明显回落另一方面，90年代以来美国历次加息周期中美股几乎都是不跌反涨，其背后主要逻辑在于加息一定程度上反映了经济向好，上市公司盈利有望增长预计美国货币收缩可能给美股带来一些短期震荡，但美股连续大幅度下跌的风险不大，未来较长时期可能以高位震荡巩固消化为主而A股从2021年春节以来一直在持续震荡调整，大部分风险已经释放，港股的估值已经接近历史极端底部，不必过于担心美国的货币收缩对港股和A股的冲击
目前市场对今年上市公司盈利增速存在一些分歧我们重申，即使今年上市公司盈利没有增长，A股当前的估值也不过分短期看，目前A股很可能已经震荡企稳，半导体，新能源，汽车电动化，军工四大产业链调整幅度都比较大，继续震荡下跌的空间不大
建议按以下三条主线去精选个股:一是与稳增长相关的地产基建产业链，特别是以智慧电网和大数据云计算为核心的新基建，电力与公用事业，二是消费复苏大逻辑，如航空，交运，文旅，家电，中药，轻工，纺服以及以猪价反转为核心的养殖产业链，三是与国家科技强国和能源转型战略相关的新能源和科技主题，包括半导体，电子元器件，新能源，汽车智能化，军工，与物联网和元宇宙概念相联的电子，通信，计算机和传媒。
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